Berechnung und Mechanik
Futures haben einen Verfallstermin. Wer eine Position länger halten möchte, schliesst deshalb den auslaufenden Kontrakt und eröffnet einen späteren. Der Rollvorgang selbst verursacht dabei nicht automatisch einen Gewinn oder Verlust, da beide Kontrakte zu ihren jeweiligen Marktpreisen gehandelt werden.
Der Rolleffekt entsteht vielmehr durch die Entwicklung der Futures-Preise entlang der Terminstruktur. Bei Contango notieren spätere Kontrakte höher als kurzfristige. Bleibt die Kurvenform unverändert, nähert sich ein gehaltener Kontrakt mit abnehmender Restlaufzeit dem niedrigeren vorderen Ende der Kurve an. Für eine Long-Position entsteht dadurch ein negativer Roll Yield. Bei Backwardation wirkt dieser Effekt umgekehrt.
Bei längerfristig gerollten Futures-Strategien kann dieser Rolleffekt einen wesentlichen Teil der Rendite ausmachen. Deshalb können sich Futures-basierte Rohstoffprodukte über längere Zeit deutlich anders entwickeln als der Kassapreis des zugrunde liegenden Rohstoffs.
Als grobe Näherung lässt sich der Abstand zwischen dem ersten und zweiten Futures-Kontrakt auf ein Jahr hochrechnen. Diese Berechnung setzt voraus, dass die Form der Terminkurve unverändert bleibt. In der Praxis verändert sie sich laufend, weshalb der Wert nur als Orientierung dient.
Roll Yield p. a. ~ (Preis 1. Kontrakt / Preis 2. Kontrakt - 1) x 365 / Tage zwischen den Verfällen x 100
Abgrenzung
Contango und Backwardation beschreiben die Form der Futures-Kurve. Der Roll Yield beschreibt dagegen, wie sich diese Kurvenform auf die Rendite einer über mehrere Verfälle gehaltenen Position auswirken kann.
Der Roll im Optionshandel bezeichnet etwas anderes: Dort wird eine bestehende Optionsposition auf einen anderen Strike, einen anderen Verfall oder beides verschoben.
Ein Continuous Future verbindet mehrere Futures-Kontrakte zu einer fortlaufenden Kursreihe. Je nach verwendeter Anpassungsmethode können Preissprünge beim Kontraktwechsel entfernt oder beibehalten werden. Deshalb eignet sich nicht jede Continuous-Future-Reihe gleich gut zur Berechnung tatsächlicher Renditen.
Verwandte Begriffe
- Contango und Backwardation (Normale und inverse Terminkurve)
- Terminstruktur (Futures-Kurve, Term Structure)
- Continuous Future (Fortlaufender Kontrakt, ES1!, ES=F)
- VIX-Futures-Kurve (VIX Term Structure, VX-Kontrakte)
Alle Markt- und Analysedaten dienen ausschliesslich Bildungs- und Analysezwecken und stellen keine Anlageberatung oder Handelsempfehlung dar.