Berechnung und Mechanik
VIX-Futures werden an der CBOE Futures Exchange (CFE) gehandelt. Jeder Kontrakt hat einen bestimmten Verfallstermin und wird am Ende gegen einen speziellen VIX-Settlement-Wert abgerechnet. Trägt man die Preise der einzelnen Kontrakte über ihre Verfallstermine auf, entsteht die VIX-Futures-Kurve.
Steigen die Futurespreise mit der Laufzeit, spricht man von Contango. Sind kurzfristige Kontrakte teurer als spätere, liegt Backwardation vor. Contango ist bei VIX-Futures häufig zu beobachten, während Backwardation vor allem in Phasen stark erhöhter kurzfristiger Volatilität auftreten kann.
Foliograph berechnet den Abstand zwischen je zwei benachbarten Kontrakten in Prozent und in Punkten. Der Wert für den ersten und zweiten Monatskontrakt entspricht der klassischen Contango-Formel.
Für rollende Volatilitätsprodukte wie VXX ist die Kurvenform besonders wichtig. Solche Produkte halten VIX-Futures und verschieben ihre Position laufend in spätere Kontrakte. Liegt der nächste Kontrakt in Contango über dem auslaufenden, entsteht dabei ein negativer Rolleffekt, der die Rendite über längere Zeit belasten kann. In Backwardation kann der Rolleffekt dagegen positiv sein.
Contango % = (VX2 - VX1) / VX1 x 100
Abgrenzung
Das VIX/VIX3M-Verhältnis vergleicht zwei aus SPX-Optionen berechnete Volatilitätsindizes mit unterschiedlichen Zeithorizonten. Die VIX-Futures-Kurve basiert dagegen auf tatsächlich gehandelten Futurespreisen für verschiedene Verfallstermine.
Die IV-Termstruktur eines ETFs zeigt ebenfalls, wie sich eingepreiste Volatilität über verschiedene Laufzeiten verändert, wird aber aus den Optionen des jeweiligen ETFs abgeleitet.
Quellen
Verwandte Begriffe
- VIX (CBOE Volatility Index)
- VIX3M und VIX/VIX3M-Verhältnis (CBOE 3-Month Volatility Index, früher VXV)
- IV-Termstruktur (Volatility Term Structure, IV Term Structure)
- VVIX (CBOE VIX of VIX, Volatilität der Volatilität)
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